ทำไม China Evergrande ผิดนัดและจะเกิดอะไรขึ้นต่อไปสำหรับผู้ถือหุ้นกู้

1. เรามาที่นี่ได้อย่างไร?

Evergrande ก่อตั้งขึ้นในปี 2539 และพึ่งพาการกู้ยืมจำนวนมากเพื่อขับเคลื่อนการเติบโต โดยกลายเป็นผู้กู้หนี้ดอลลาร์รายใหญ่ที่สุดในกลุ่มบริษัทเดียวกัน และเป็นผู้พัฒนารายใหญ่ที่สุดของประเทศด้วยยอดขายตามสัญญา โดยกล่าวว่าเป็นเจ้าของโครงการมากกว่า 1,300 โครงการใน 280 เมือง มีสภาพคล่องล้นในปี 2563 และมีแผนจะลดกองหนี้ 100 พันล้านดอลลาร์ลงครึ่งหนึ่งภายในกลางปี ​​2566 แต่ตลาดที่อยู่อาศัยของจีนเริ่มชะลอตัวเนื่องจากหน่วยงานกำกับดูแลปราบปรามการกู้ยืมมากเกินไป ปัญหาด้านเงินทุนเพิ่มเติมส่งผลให้หุ้นและพันธบัตรของบริษัทร่วงลง และหลังจากชำระเงินพันธบัตรดอลลาร์บางส่วนล่าช้า บริษัทก็พลาดเส้นตายในเดือนธันวาคม 2564 ในการชำระคูปองพันธบัตรดอลลาร์สองฉบับ

2. ผู้ถือหุ้นกู้มีอำนาจต่อรองหรือไม่?

ผู้จดบันทึกในต่างประเทศบางคนเห็นว่าไม่มีประโยชน์มากนักในการกดดันคดีในศาลจีน เนื่องจากรัฐบาลเข้ามาเกี่ยวข้องอย่างหนักในการยกเครื่อง (คณะกรรมการบริหารความเสี่ยงที่ครอบงำโดยเจ้าหน้าที่รัฐเป็นผู้ชี้นำการปรับโครงสร้าง) นักลงทุนต่างชาติกลุ่มหนึ่งวิจารณ์ว่าบริษัทขาดการมีส่วนร่วมในช่วงเริ่มต้นของการเจรจา อย่างไรก็ตาม ผู้ถือหุ้นกู้ได้รับอิทธิพลมากขึ้นในเดือนมิถุนายน พ.ศ. 2565 เมื่อเจ้าหนี้ยื่นฟ้องเพื่อปิดการขาย Evergrande ในฮ่องกง ศาลกดดันให้บริษัทแสดงหลักฐานที่เป็นรูปธรรมเกี่ยวกับความคืบหน้าในการเจรจาหนี้เพื่อหลีกเลี่ยงการชำระบัญชี และบริษัทสัญญาว่าจะได้รับการสนับสนุนจากเจ้าหนี้รายใหญ่สำหรับแผนหนี้ภายในปลายเดือนกุมภาพันธ์หรือต้นเดือนมีนาคม

3. การเงินของ Evergrande แย่แค่ไหน?

ยอดขายอสังหาริมทรัพย์ของบริษัทลดลงเป็นครั้งแรกในรอบอย่างน้อยหนึ่งทศวรรษในปีที่แล้ว โดยลดลง 39% เนื่องจากยอดขายถูกแช่แข็งเป็นเวลาหลายเดือนก่อนที่จะกลับมาดำเนินการต่อในเดือนเมษายน 2565 บริษัทมีหนี้สินประมาณ 1.97 ล้านล้านหยวน (283 พันล้านดอลลาร์) ณ เดือนมิถุนายน 2564 ซึ่งมากที่สุด ในบรรดาคู่แข่งในจีน เกือบครึ่งหนึ่งของจำนวนดังกล่าวเป็นใบเรียกเก็บเงินจากซัพพลายเออร์และเจ้าหนี้อื่นๆ ขณะที่หนี้ที่มีดอกเบี้ยมีมูลค่ารวม 5.72 แสนล้านหยวน บริษัทได้ลดอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนให้ต่ำกว่า 100% ซึ่งเป็นไปตาม “เส้นสีแดงสามเส้น” ของรัฐบาล ซึ่งเป็นมาตรวัดที่กำหนดเพื่อจำกัดการกู้ยืมโดยบริษัทอสังหาริมทรัพย์ Evergrande มียอดพันธบัตรดอลลาร์นอกชายฝั่ง 19,200 ล้านดอลลาร์ ซึ่งมากที่สุดในบรรดานักพัฒนาชาวจีน ความเสี่ยงอีกประการหนึ่งคือการที่บริษัทค้ำประกันหนี้ของบุคคลที่เกี่ยวข้องกัน ซึ่งรวมถึงหุ้นกู้ในวงจำกัดที่มีการเปิดเผยอย่างจำกัด

4. มีความคืบหน้าหรือไม่?

ภายในต้นเดือนธันวาคมหลังจากเลื่อนมาหลายเดือน Evergrande ดูเหมือนจะปิดแผนปรับโครงสร้างหนี้และตั้งเป้าที่จะนำเสนอข้อเสนอเพื่อยกเครื่องหนี้ดอลลาร์ภายในสิ้นเดือนนี้ Evergrande กล่าวว่าอาจเสนอทรัพย์สินบางส่วนนอกประเทศจีนเพื่อชำระคืนเจ้าหนี้ ซึ่งรวมถึงหุ้นในธุรกิจยานยนต์ไฟฟ้าและธุรกิจบริการจัดการทรัพย์สิน บางคนขอให้ประธาน Hui Ka Yan อัดฉีดทรัพย์สินส่วนตัวของเขาอย่างน้อย 2 พันล้านดอลลาร์เข้าบริษัทเพื่อเป็นเงื่อนไขในการยอมรับข้อเสนอใดๆ ของบริษัท Evergrande กล่าวว่าการปรับโครงสร้างจะรวมถึงธนบัตรต่างประเทศ ภาระหนี้ของบริษัทย่อย และภาระผูกพันในการซื้อคืนโดย FCB Group แพลตฟอร์มการขายออนไลน์ที่ไม่แสดงรายการ ในขณะเดียวกัน กิจกรรมในไซต์ก่อสร้างของ Evergrande ดูเหมือนจะกลับสู่ภาวะปกติ บริษัทกล่าวในเดือนกันยายนว่าได้กลับมาดำเนินการก่อสร้างแล้ว 668 โครงการจากทั้งหมด 706 โครงการ และจะเริ่มทำงานในส่วนที่เหลืออีก 38 โครงการภายในสิ้นเดือนนั้น

5. รัฐบาลยังสามารถประกันตัว Evergrande ได้หรือไม่?

โอกาสนี้ถูกมองว่าไม่น่าเป็นไปได้มานานแล้วและค่อยๆ จางหายไปเมื่อผู้ว่าการธนาคารประชาชนจีน Yi Gang กล่าวว่าบริษัทจะได้รับการจัดการในลักษณะที่มุ่งเน้นตลาด การช่วยเหลืออย่างเต็มที่อาจเอาผิดประเภทของการกู้ยืมโดยประมาทที่ทำให้ผู้ที่มีรายได้สูงเพียงครั้งเดียวเช่น Anbang Group Holdings Co. และ HNA Group Co. ประสบปัญหาเช่นกัน ในทางกลับกัน การปล่อยให้ยักษ์ใหญ่อย่าง Evergrande ล่มสลายจะสร้างความเจ็บปวดให้กับบริษัทอื่น ๆ รวมถึงเจ้าของบ้านด้วย บริษัทได้รับแจ้งจากหน่วยงานกำกับดูแลของจีนให้จัดลำดับความสำคัญของการจ่ายเงินให้กับแรงงานข้ามชาติและซัพพลายเออร์

6. แล้วภาคอสังหาริมทรัพย์ที่เหลือของจีนล่ะ?

ยอดขายรวมตามสัญญาของนักพัฒนา 100 อันดับแรกลดลง 43% ในช่วง 11 เดือนแรกของปี 2565 จีนจัดตั้งกองทุนรักษาเสถียรภาพทางการเงินซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของความพยายามอย่างต่อเนื่องเพื่อลดความเสี่ยงเชิงระบบ ระดมทุนได้ 64.6 พันล้านหยวน (9.6 พันล้านดอลลาร์) ในการระดมทุนรอบแรก หลังจากการประชุมในเดือนตุลาคมที่ประธานาธิบดีสี จิ้นผิง ได้รับตำแหน่งผู้นำสมัยที่สาม รัฐบาลได้ออกคำสั่งอย่างกว้างขวางเพื่อช่วยเหลือภาคอสังหาริมทรัพย์ โดยมีมาตรการ 16 มาตรการที่มีตั้งแต่การจัดการวิกฤตสภาพคล่องในหมู่นักพัฒนาไปจนถึงการผ่อนปรนข้อกำหนดการชำระเงินดาวน์ สำหรับผู้ซื้อบ้าน นักพัฒนาจะได้รับอนุญาตให้เข้าถึงเงินได้มากขึ้นจากการขายบ้านซึ่งเป็นแหล่งเงินทุนที่ใหญ่ที่สุดในอุตสาหกรรม ทางการจีนกล่าวว่ากำลังครุ่นคิดเกี่ยวกับนโยบายอสังหาริมทรัพย์ที่อ่อนลงอีกในการประชุมเศรษฐกิจที่สำคัญในเดือนธันวาคม

เมื่อ Xi เฉลิมฉลองครบรอบหนึ่งร้อยปีในปี 2564 ของการก่อตั้งพรรคคอมมิวนิสต์ด้วยการกล่าวสุนทรพจน์ที่ประกาศว่าประเทศของเขาเติบโตขึ้นอย่างไม่หยุดยั้ง Hui Ka Yan ผู้ก่อตั้ง Evergrande มองเห็นการเฉลิมฉลองในจัตุรัสเทียนอันเหมิน Hui เกิดในความยากจนในฐานะลูกชายของพ่อค้าตัดไม้ เขาเป็นสมาชิกพรรคมากว่าสามทศวรรษและได้ลงทุนในด้านที่ผู้นำระดับสูงรับรอง เช่น รถยนต์ไฟฟ้าและการแพทย์แผนจีน เขาเป็นผู้ใจบุญที่โดดเด่น แม้ว่ามูลค่าทรัพย์สินของเขาจะลดฮวบก็ตาม และการซื้อทีมฟุตบอลท้องถิ่นกว่างโจว เอฟซี ของ Evergrande บ่งชี้ว่าเขามีความหลงใหลในกีฬาเช่นเดียวกับ Xi ในท้ายที่สุด ความสัมพันธ์ทางการเมืองเหล่านั้นไม่เพียงพอที่จะป้องกันการผิดนัดชำระ Hui ได้รับการกล่าวขานว่าได้ขอลางานเป็นการส่วนตัวจากการประชุมที่ปรึกษาทางการเมืองของประชาชนจีนในปี 2565 เนื่องจาก Evergrande ทำงานเพื่อลดความเสี่ยงในการดำเนินงาน

เรื่องราวเพิ่มเติมเช่นนี้มีอยู่ใน Bloomberg.com