อาลีบาบาตกต่ำจากความกลัวของจีน (NYSE:BABA)

วิทยานิพนธ์บทความ

อาลี บาบา (NYSE: BABY) ยังคงเห็นว่าหุ้นของบริษัทร่วงลงอย่างต่อเนื่อง สาเหตุหลักมาจากความเสี่ยงระดับมหภาคที่เน้นจีนเป็นศูนย์กลาง ในขณะที่ข่าวเฉพาะบริษัทก็ไม่เลวร้าย เราจะดูบางรายการที่ส่งผลกระทบต่อตลาดทุนของจีนและศักยภาพของอาลีบาบา ดูเหมือนก้าวไปข้างหน้า

อาลีบาบาลดความกังวลของจีนต่อไป

เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมาอาลีบาบาเห็นว่าหุ้นร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 5 ปี:

ด้วยผลประกอบการ 5 ปีที่ติดลบ 64% และตอนนี้ซื้อขายต่ำกว่าระดับสูงสุดตลอดกาลประมาณ 80% อาลีบาบาเป็นนักแสดงที่แย่มากในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ราคาหุ้นที่ลดลงอย่างมากในวันจันทร์เกิดจากการขายหุ้นในวงกว้างของจีน ซึ่งทำให้หุ้นของบริษัทอย่างเช่น Tencent (OTCPK:TCEHY), NIO (NIO), XPeng (XPEV), Li (LI), Weibo ( WB), JD (JD) เป็นต้น

ปัจจัยที่ทำให้เกิดการขายหุ้นจีนรวมถึงการพัฒนารอบการประชุมของพรรคคอมมิวนิสต์ในช่วงสุดสัปดาห์ ประธานาธิบดีสี จิ้นผิง ของจีนได้รับรางวัลสมัยที่ 3 และเขาได้ดำเนินการเพื่อเสริมสร้างอำนาจในประเทศให้แข็งแกร่งยิ่งขึ้น ซึ่งรวมถึงข้อเท็จจริงที่ว่าผู้นำรุ่นก่อนของ Xi ถูกพาออกจากงาน การเคลื่อนไหวที่ถูกมองว่าเป็นการดูหมิ่นจากหลายๆ คน และเป็นคำเตือนจาก Xi ถึงคู่แข่งที่มีศักยภาพโดยบางคน โดยรวมแล้ว เหตุการณ์จากการประชุมช่วงสุดสัปดาห์ถูกตีความว่าจีนเปิดกว้างมากขึ้นเกี่ยวกับประเทศที่อยู่ภายใต้การควบคุมของประธานาธิบดีสีเกือบสมบูรณ์ สิ่งนี้ทำให้เกิดความกลัวในตะวันตกว่าการลงทุนในหุ้นของจีนอาจมีความเสี่ยงมากกว่าที่เคยคิดไว้ ท้ายที่สุด แม้สมาชิกระดับสูงในพรรคอย่างหู จิ่นเทา ก็ไร้ขอบเขต สิ่งที่ผู้นำจีนอาจทำกับบริษัทที่ทำอย่างนั้น ไม่ทำตามที่ผู้นำประเทศต้องการ? ฉันเชื่อว่าความคิดนั้นมีประโยชน์อยู่บ้าง เนื่องจากการเมืองเป็นความเสี่ยงที่สำคัญสำหรับบริษัทจีน เช่น อาลีบาบา อีกครั้ง ฉันไม่เชื่อว่าการทำร้ายบริษัทเหล่านี้จะเป็นผลประโยชน์สูงสุดของจีนและความเป็นผู้นำ อย่างไรก็ตาม จีนได้ประโยชน์จากงานที่บริษัทเหล่านี้สร้างขึ้น จากภาษีที่พวกเขาจ่าย จากการใช้จ่ายด้านการวิจัยและพัฒนาที่เอื้อให้เกิดความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีใน ประเทศจีน เป็นต้น.

นอกจากนี้ยังมีรายการข่าวเฉพาะสำหรับประเทศจีนอีกรายการหนึ่ง เนื่องจากค่าเงินหยวนของประเทศยังคงอ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่อง สิ่งนี้ไม่เลวสำหรับบริษัทจีนด้วยตัวของมันเอง และอาจช่วยบางบริษัทได้จริง เนื่องจากมันทำให้การส่งออกของจีนถูกกว่า อย่างอื่นเท่าเทียมกัน ซึ่งจะทำให้ผลิตภัณฑ์ของบริษัทจีนสามารถแข่งขันในตลาดโลกได้มากขึ้น แต่สำหรับนักลงทุนนอกประเทศจีน ค่าเงินหยวนที่อ่อนค่าลงหมายความว่ากำไรจะลดลงเมื่อแปลงเป็นสกุลเงินของพวกเขาแล้ว อย่างอื่นเท่าเทียมกันหมด ตัวอย่างเช่น เมื่อค่าเงินหยวนอ่อนค่าเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ นักลงทุนในสหรัฐฯ จะเห็นว่าบริษัทมีรายได้ต่อหุ้นที่ลดลงเมื่อคิดเป็นสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ แม้ว่าผลลัพธ์จะยังคงมีเสถียรภาพในสกุลเงินท้องถิ่นของจีนก็ตาม เนื่องจากรายได้ของ BABA ส่วนใหญ่มาจากจีน และด้วยเหตุนี้ในหยวน บริษัทจึงไม่สามารถชดเชยผลกระทบของค่าเงินหยวนที่อ่อนค่าลงได้อย่างแท้จริงผ่านธุรกิจที่ไม่ใช่คนจีน เนื่องจากรายได้เหล่านั้นน้อยเกินไปที่จะชดเชยผลกระทบดังกล่าว

อย่างไรก็ตาม ก็มีข่าวดีจากจีนเช่นกัน ในช่วงไตรมาสที่สาม ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศของจีนเติบโตเกินคาด แม้ว่าจะถือเป็นอัตราการเติบโตที่ต่ำที่สุดในรอบหลายปีก็ตาม GDP ไตรมาสที่ 3 เพิ่มขึ้น 3.9% เมื่อเทียบเป็นรายปีและทุกไตรมาสต่อไตรมาส ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ ~3.5% ทั้งในการเปรียบเทียบแบบปีต่อปีและแบบไตรมาสต่อไตรมาส การเติบโตของจีดีพีของจีนได้รับแรงหนุนจากการส่งออกที่สูงขึ้นและการผลิตภาคอุตสาหกรรมเป็นหลัก ซึ่งไม่จำเป็นต้องให้ประโยชน์โดยตรงต่ออาลีบาบา แต่การบริโภคก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน โดยยอดค้าปลีกเพิ่มขึ้น 2.5% เมื่อเทียบเป็นรายปีในแง่ของความเป็นจริง โดยที่อัตราเงินเฟ้ออยู่ในบัญชีอยู่แล้ว นั่นแสดงให้เห็นว่าอาลีบาบาน่าจะสร้างการเติบโตในธุรกิจหลักอย่างน้อยในช่วงสองสามเดือนที่ผ่านมา นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่ารายรับในช่วงไตรมาสเดือนกันยายนจะลดลง 8% เมื่อเทียบเป็นรายปี สู่ระดับ 29 พันล้านดอลลาร์ บางส่วนสามารถอธิบายได้จากผลกระทบของสกุลเงินดังกล่าว เนื่องจากประสิทธิภาพที่ดีขึ้นในสกุลเงินท้องถิ่นถูกชดเชยบางส่วนด้วยค่าเงินหยวนที่อ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่า แต่ฉันเชื่อว่ามีความเป็นไปได้ที่อาลีบาบาจะเอาชนะการประมาณการได้เมื่อรายงานในช่วงกลางเดือนพฤศจิกายน อย่างไรก็ตาม อาลีบาบามีประวัติที่ทำได้ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ โดยได้เอาชนะที่คาดการณ์ไว้ถึง 9 ครั้งจาก 12 ไตรมาสที่ผ่านมา

อาลีบาบา: ความเสี่ยงกับรางวัล

กับบริษัทอย่างอาลีบาบา ค่อนข้างชัดเจนว่ามีความเสี่ยง ความเป็นผู้นำทางการเมืองของประเทศอาจต่อต้านอาลีบาบาหรือบุคลากรหลักของอาลีบาบาเหมือนที่เคยทำในอดีตเมื่อแจ็คหม่าเข้ามาขัดแย้งกับการเมือง หน่วยงานกำกับดูแลในจีนอาจต่อต้านอาลีบาบาเช่นกัน ซึ่งเคยเกิดขึ้นมาแล้วในอดีต และอาลีบาบาถูกบังคับให้ต้องจ่ายค่าปรับบางส่วน ในทางกลับกัน นักลงทุนควรพิจารณาว่านี่ไม่ใช่ความเสี่ยงเฉพาะสำหรับอาลีบาบา เนื่องจากบริษัทเทคโนโลยีของตะวันตกมักถูกปรับสำหรับทุกสิ่งเช่นกัน รวมทั้งในสหรัฐอเมริกาและยุโรป ค่าปรับบางส่วนเหล่านี้มากกว่าค่าปรับที่ใหญ่ที่สุดที่ BABA ต้องจ่ายจนถึงตอนนี้ ซึ่งอยู่ที่ 2.8 พันล้านดอลลาร์ในต้นปี 2564 ตราบใดที่ค่าปรับเหล่านี้ไม่ได้เกิดขึ้นตลอดเวลาและตราบใดที่กำไรพื้นฐานยังคงสูง ค่าปรับเหล่านี้จะไม่เกิดขึ้น ปัญหาที่คุกคามบริษัท เราอาจมองว่าสิ่งเหล่านี้เป็น “ต้นทุนในการทำธุรกิจ” ทั้งเมื่อพูดถึง BABA เช่นเดียวกับตัวอักษร (GOOG) (GOOGL), Amazon (AMZN) หรือ Meta (META) และค่าปรับ พวกเขาได้รับเป็นครั้งคราว

อาลีบาบาก็มีความเสี่ยงอื่นๆ เช่นกัน หากความตึงเครียดระหว่างไต้หวันและจีนทวีความรุนแรงขึ้น ก็จะส่งผลกระทบอย่างใหญ่หลวงต่อเศรษฐกิจในประเทศเหล่านี้ ในฐานะบริษัทสินค้าอุปโภคบริโภค อาลีบาบาจะได้รับผลกระทบอย่างเห็นได้ชัด อีกครั้งที่ตลาดดูเหมือนจะไม่กำหนดราคาความเสี่ยงนี้ให้กับหุ้นของตะวันตก บริษัทที่เปิดรับความเสี่ยงในระดับสูง – Tesla (TSLA) และ Apple (AAPL) พึ่งพาการดำเนินงานของจีนเป็นอย่างมาก การประเมินมูลค่า ดูเหมือนว่าตลาดกำลังกำหนดราคาหุ้นจีนราวกับว่าปัญหาเป็นสิ่งที่แน่นอน ในขณะที่บริษัทที่เปิดเผยทางตะวันตกของจีนนั้นตั้งราคาราวกับว่าปัญหาไม่น่าจะเกิดขึ้นได้

โดยรวมแล้ว เราสามารถสรุปได้ว่า Alibaba ไม่ใช่หุ้นที่มีความเสี่ยงต่ำ มีความเสี่ยงที่ชัดเจนที่นักลงทุนควรจับตาดู แต่ถึงแม้หุ้นที่มีความเสี่ยงสูงก็สามารถสร้างการลงทุนที่มั่นคงได้ตราบใดที่ผลตอบแทนที่เป็นไปได้นั้นมากเพียงพอ ในกรณีของ BABA มีความเป็นไปได้สูงในกรณีที่ทุกอย่างถูกต้อง

จากการคาดการณ์สำหรับปีปัจจุบัน อาลีบาบาซื้อขายเพียง 8.5 เท่าของกำไรสุทธิในปีนี้ และจำนวนกำไรนั้นจะถูกระงับเนื่องจากการล็อกดาวน์ที่จีนประสบอยู่และเนื่องจากการเติบโตที่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของจีนในปีนี้ ในสภาพแวดล้อมที่ปกติมากขึ้น เราสามารถคาดหวังได้ว่าเศรษฐกิจจีนจะดีขึ้นมาก และ BABA ก็น่าจะมีรายได้มากขึ้นในสภาพแวดล้อมดังกล่าว จึงไม่น่าแปลกใจที่อาลีบาบาคาดการณ์ว่าจะมีรายได้เพิ่มขึ้นอีกประมาณ 50% ในอีกสามปีข้างหน้าเมื่อเทียบกับที่คาดการณ์ไว้สำหรับปีปัจจุบัน หากเราต้องเพิ่มกำไร 15 เท่าจากกำไรต่อหุ้นที่คาดการณ์ไว้ที่ 10.82 ดอลลาร์ในสามปีนับจากนี้ เราอาจได้ราคาหุ้นที่ 162 ดอลลาร์ ซึ่งจะเพิ่มขึ้นเกือบ 170% เมื่อเทียบกับราคาหุ้นปัจจุบันที่ 61 ดอลลาร์ รายได้ทวีคูณ 15 เท่าไม่ต้องการเลย อย่างน้อยในสภาพแวดล้อมปกติที่ความตึงเครียดภายในประเทศและภูมิศาสตร์การเมืองลดลง และเศรษฐกิจจีนไม่ได้รับผลกระทบจากการล็อกดาวน์และมาตรการโควิดอื่นๆ อีกต่อไป อันที่จริง อาจมีคนโต้แย้งว่า BABA อาจซื้อขายด้วยกำไรสุทธิมากกว่า 20 เท่าในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ อย่างที่เคยทำมาเป็นเวลานาน และอย่างที่บริษัทเทคโนโลยีในสหรัฐฯ หลายแห่งได้ทำและดำเนินการต่อไป แต่นั่นไม่จำเป็นสำหรับอาลีบาบาในการให้ผลตอบแทนที่น่าดึงดูดใจ

ดังนั้นเราจึงสรุปได้ว่า Alibaba เป็นหุ้นที่มีความเสี่ยงสูง ซึ่งส่วนใหญ่เป็นความเสี่ยงระดับมหภาคที่เกี่ยวข้องกับจีน แทนที่จะเป็นประเด็นเฉพาะของบริษัท ในเวลาเดียวกัน BABA ให้ผลตอบแทนที่เป็นไปได้มากมายหากสิ่งต่างๆ ดำเนินไปอย่างถูกต้อง หรือมากกว่านั้น หากไม่ผิดพลาดจนเกินไป แม้ว่า BABA จะต้องเพิ่มกำไรต่อหุ้นเพียงครึ่งหนึ่งของอัตราที่คาดหวังในช่วงห้าปีข้างหน้า และแม้ว่ารายได้ทวีคูณจะอยู่ที่ 12x สามปีนับจากนี้ BABA สามารถปีนขึ้นไปที่ 108 ดอลลาร์ได้ ซึ่งถือว่าห่างไกลจากสถานการณ์ที่เป็นบวก และ ซึ่งยังคงให้ผลตอบแทนมากกว่า 70% ในกรอบเวลาสามปี

ซื้อกลับบ้าน

อาลีบาบายังคงลดต่ำลงอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากตลาดมีความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงในการลงทุนในหุ้นจีนมากขึ้นเรื่อยๆ ความเสี่ยงเหล่านี้มีอยู่แน่นอนและไม่ควรละเลย แต่ก็เป็นที่น่าสังเกตว่าหุ้นจีนมีราคาสำหรับความหายนะและความเศร้าโศก ในขณะที่หุ้นตะวันตกที่พึ่งพาจีนอย่าง AAPL และ TSLA ยังคงซื้อขายด้วยการประเมินมูลค่าที่สูงมาก ตลาดไม่ได้กำหนดราคาในความหายนะและความเศร้าโศกในหุ้นเหล่านี้ซึ่งดูเหมือนจะขาดการเชื่อมต่อ

ห่างไกลจากการรับประกันว่าความเสี่ยงที่อาลีบาบาต้องเผชิญจะส่งผลเสียต่อบริษัทในระยะยาว และหากสิ่งต่างๆ ดำเนินไปได้ด้วยดี BABA ก็สามารถให้ผลตอบแทนที่สูง (มาก) ได้ ในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน ดูเหมือนว่าหุ้นที่มีความเสี่ยงสูง/ให้ผลตอบแทนสูงซึ่งอาจเหมาะสำหรับนักลงทุนบางราย ขึ้นอยู่กับระดับความเสี่ยงที่ยอมรับได้