อินเดียและจีน – เรื่องราวของสองตลาดในปี 2566

เศรษฐกิจใหญ่อันดับสองของโลก ตลาดหุ้นตกต่ำลงถึง 2 ใน 5 นับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2564 เนื่องมาจากนโยบายโควิด-19 ที่แบ่งแยกดินแดนของปักกิ่ง ความวุ่นวายในอุตสาหกรรมอสังหาริมทรัพย์ และการรณรงค์ต่อต้านการผูกขาดที่ลงโทษต่อบริษัทเทคโนโลยีอันทรงคุณค่าของประเทศ หากจีนจมปลักอยู่กับการมองโลกในแง่ร้าย ตรงกันข้ามกับอินเดีย ต้องขอบคุณอุปสงค์ในเขตเมืองที่กักตัวหลังจากเกิดโรคระบาด หุ้นจึงปรับตัวขึ้นได้ดีพอสมควร แม้ว่าธนาคารกลางสหรัฐจะเข้มงวดทางการเงินอย่างเข้มงวดก็ตาม
เป็นผลให้ในขณะที่ส่วนแบ่ง MSCI EM ของจีนลดลงเหลือ 28% จาก 35% ในเดือนพฤษภาคม 2564 ส่วนแบ่งของอินเดียเพิ่มขึ้นเป็น 15% จาก 10%
การเปิดเศรษฐกิจของจีนในปัจจุบันจะทำให้อินเดียมีผลประกอบการที่เหนือกว่าหรือไม่? นั่นจะเป็นคำถามสำหรับนักลงทุนทั่วโลกในปี 2566
หากประสบการณ์ของประเทศอื่นๆ เป็นแนวทาง การหันเหจากการติดเชื้อเป็นศูนย์ไปสู่การปล่อยให้ไวรัสแพร่กระจายไปทั่วชุมชนจะวุ่นวาย และอาจถึงตายได้สำหรับผู้สูงอายุของจีน ซึ่งมีเพียง 40% เท่านั้นที่มีการฉีดกระตุ้น อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงที่เด็ดขาดอาจช่วยดึงความเชื่อมั่นของผู้บริโภคและภาคธุรกิจออกจากจุดต่ำสุดที่ใกล้เป็นประวัติการณ์ เขย่าตลาดอสังหาริมทรัพย์จากการหลับใหล และเร่งยอดขายรถยนต์ นั่นอาจทำให้นักวิเคราะห์เพิ่มการคาดการณ์การเติบโตของกำไร 4% ในช่วง 12 เดือนข้างหน้า ก่อนเกิดโรคระบาด ความคาดหวังเหล่านั้นอยู่ที่ 17%
ในอินเดีย ความเจ็บปวดจากโควิด-19 และผลที่ได้รับจากการเปิดใหม่ ล้วนอยู่ในกระจกมองหลัง เศรษฐกิจกำลังสูญเสียโมเมนตัมแม้ว่าตลาดจะยังคงเป็นฟอง แม้จะมีความระมัดระวังอยู่บ้างในการประมาณการเนื่องจากอัตราเงินเฟ้อที่สูง (กระทบต่ออัตรากำไรของบริษัทผู้บริโภคในท้องถิ่น) และการชะลอตัวทั่วโลก (ส่งผลกระทบต่อผู้ส่งออกซอฟต์แวร์) ความคาดหวังที่เป็นเอกฉันท์คือกำไรจะเพิ่มขึ้น 18% ในช่วง 12 เดือนข้างหน้า การมองโลกในแง่ดีนั้นสูงสุดสำหรับธนาคาร พวกเขาได้รับประโยชน์จากปริมาณธุรกิจที่สูงขึ้นและราคาที่เหนือกว่า: ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่สูงขึ้นได้กระตุ้นความต้องการสินเชื่อเงินทุนหมุนเวียน แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มสูงขึ้นจะส่งผลให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นก็ตาม
กรณีของการหมุนเวียนออกจากหุ้นอินเดียไปยังหุ้นจีนเริ่มดีขึ้นแล้ว เมื่อเร็วๆ นี้ BNP Paribas ปรับลดอันดับอินเดียเป็น “เป็นกลาง” จาก “น้ำหนักเกิน” โดยถอดหุ้นอุปโภคบริโภคหลักของประเทศออกจากพอร์ตโฟลิโอโมเดลและตัดผู้ส่งออกซอฟต์แวร์ออก Manishi Raychaudhuri หัวหน้าฝ่ายวิจัยเอเชียของ BNP กล่าวว่า “ข้อควรระวังทางยุทธวิธีของเราเกี่ยวกับอินเดียเกิดขึ้นจากการประเมินมูลค่าสัมพัทธ์ที่สูงเสียดฟ้าของตลาด และความเป็นไปได้ของการจัดสรรเงินทุนไปยังเอเชียเหนือพร้อมกับการเปิดใหม่ของจีน” Manishi Raychaudhuri หัวหน้าฝ่ายวิจัยเอเชียของ BNP กล่าว ความเห็นที่เป็นเอกฉันท์เกี่ยวกับหุ้นที่เน้นการบริโภคของอินเดียอาจมองโลกในแง่ดีเกินไป ในขณะที่งบประมาณของรัฐบาลกลางซึ่งเป็นงบประมาณสุดท้ายก่อนการเลือกตั้งในปี 2567 อาจทำให้เกิดความผันผวนเพิ่มเติมได้ เขากล่าวเสริม
ในระยะยาว อินเดียพยายามที่จะรักษาความน่าดึงดูดใจในการลงทุนด้วยการปรากฏตัวเป็นทางเลือกแทนจีน ด้วยนโยบายของประธานาธิบดีสี จิ้นผิง ที่ยิ่งทำให้เกิดความแตกแยกกับชาติตะวันตก นายกรัฐมนตรีนเรนทรา โมดีจึงเสนอให้ประเทศของเขาเป็นจุดหมายปลายทางสำหรับบริษัทข้ามชาติเพื่อลดการเปิดรับมากเกินไปในห่วงโซ่อุปทานของจีน
ไม่มีการรับประกันว่าการเดิมพันซึ่งได้รับการสนับสนุนโดยเงินอุดหนุนสำหรับผู้ผลิตมูลค่า 24 พันล้านเหรียญสหรัฐจะได้ผล ดังที่ Arvind Subramanian ที่ปรึกษาด้านเศรษฐกิจของรัฐบาล Modi จนถึงปี 2018 และ Josh Felman อดีตเจ้าหน้าที่กองทุนการเงินระหว่างประเทศในกรุงนิวเดลี ระบุในบทความการต่างประเทศเมื่อเร็วๆ นี้ว่า “อินเดียเผชิญกับอุปสรรคสำคัญ 3 ประการในการแสวงหาการเป็น ‘ประเทศต่อไป’ จีน;’ ความเสี่ยงในการลงทุนสูงเกินไป นโยบายภายในแข็งแกร่งเกินไป และความไม่สมดุลของเศรษฐกิจมหภาคมีมากเกินไป”
ประเทศอื่น ๆ อาจมีการเรียกร้อง เวียดนาม ซึ่งเปิดกว้างทางการค้ามากกว่าอินเดีย กำลังอยู่ในเส้นทางที่จะแซงหน้าอังกฤษจากรายชื่อคู่ค้าสินค้าที่ใหญ่ที่สุด 7 อันดับแรกของสหรัฐฯ ประจำปีนี้ มหาอำนาจด้านการผลิตในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ไม่ได้เป็นหนึ่งใน 15 อันดับแรกเลยจนกระทั่งปี 2019 นอกจากนี้ ไม่ว่านโยบายของนิวเดลีจะเชิญชวนเพียงใดบนกระดาษ ก็ไม่มั่นใจว่าจะใช้อย่างเป็นกลางและไม่ปรับแต่งเพื่อประโยชน์ของแชมป์ระดับประเทศ – ” กลุ่มบริษัทยักษ์ใหญ่ของอินเดียที่รัฐบาลให้การสนับสนุน” อ้างอิงจาก Subramanian และ Felman
เฉพาะบริษัทที่ควบคุมโดย Gautam Adani นักธุรกิจชาวอินเดียที่ร่ำรวยที่สุด มีสัดส่วนเพิ่มขึ้น 1 ใน 3 ของการเติบโต 33% ในรูปสกุลเงินท้องถิ่น ตั้งแต่ปี 2021 ใน BSE 500 ซึ่งเป็นดัชนีกว้างๆ ของบริษัทที่ใหญ่ที่สุดของประเทศ ทุ่มอาณาจักรโทรคมนาคมสู่ปิโตรเคมีของ Mukesh Ambani ซึ่งเป็นคู่แข่งกัน และครึ่งหนึ่งของกำไรได้รับการพูดถึงโดยมหาเศรษฐีผู้มั่งคั่งที่สุดสองคน
อย่างไรก็ตาม จนถึงตอนนี้ การกระจุกตัวของความมั่งคั่งที่เพิ่มขึ้นดูเหมือนจะได้ผลดีสำหรับนักลงทุนในท้องถิ่น พวกเขาไม่ได้กังขาในโชคชะตาของประเทศ หรือวิพากษ์วิจารณ์ทิศทางของประเทศมากเกินไป นั่นเป็นเพราะความเจริญรุ่งเรืองของพวกเขายังผูกมัดกับนโยบายสนับสนุนทุนนิยมแบบเดียวกัน เมื่อ 4 ปีที่แล้ว บริษัทที่ใหญ่ที่สุดของอินเดียมีรายได้ก่อนหักภาษีรวม 7 ล้านล้านรูปี (85,000 ล้านดอลลาร์) ซึ่งจากจำนวนนี้ กระทรวงการคลังรับไปเกือบหนึ่งในสาม ตอนนี้กำไรก่อนหักภาษีเพิ่มขึ้นเป็น 13 ล้านล้านรูปี แต่ส่วนแบ่งของรัฐบาลลดลงเหลือประมาณหนึ่งในสี่ ความสำคัญเชิงสัมพัทธ์ของภาษีทางอ้อม – รวมถึงผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียม – เติบโตขึ้น
นี่ไม่ใช่ผลลัพธ์ที่ดีนักสำหรับคนจนในอินเดีย ซึ่งต้องเจ็บปวดมากกว่าคนรวยจากการเรียกเก็บภาษีจากการบริโภค โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสภาวะเงินเฟ้อ แต่ในขอบเขตที่ภาระภาษีของบริษัทต่างๆ นั้นเบาบางลง ตลาดหุ้นก็ไม่น่าจะตั้งคำถามถึงการไม่มีกำลังซื้อที่มีความหมายนอกเหนือจากชนชั้นผู้มั่งคั่งกลุ่มเล็กๆ เศรษฐกิจที่ขับเคลื่อนด้วยค่าจ้างของอินเดียได้กลายเป็นองค์กรที่ขับเคลื่อนด้วยผลกำไร และนักลงทุนในประเทศก็ดูเหมือนจะโอเคกับมัน ในช่วงห้าปีที่ผ่านมา การลงทุนที่มีการจัดการของอินเดีย เช่น ประกันชีวิต กองทุนรวม บัญชีเพื่อการเกษียณ กองทุนเฮดจ์ฟันด์ และบริการพอร์ตโฟลิโอ เติบโตขึ้นเป็น 57% ของผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศจาก 41% ตามรายงานของ Crisil ซึ่งเป็นบริษัทในเครือของ S&P Global Inc. ขณะที่ตามล่า เพื่อให้ผลตอบแทนเข้าถึงเมืองเล็กๆ ได้มากขึ้น อุตสาหกรรมมูลค่า 1.6 ล้านล้านดอลลาร์อาจใช้เวลาไม่นานในการติดตามเงินฝากประจำธนาคารมูลค่า 2 ล้านล้านดอลลาร์
ด้วยกระแสไหลออกสุทธิที่มากกว่า 187 พันล้านดอลลาร์ การออกจากจีนของนักลงทุนทั่วโลกในปีนี้จึงรุนแรงกว่าที่พวกเขาดึงออกจากอินเดีย 17 พันล้านดอลลาร์ เมื่อจีนกลับมาเปิดทำการอีกครั้ง พวกเขาจะต้องลงเงินมากขึ้นในสาธารณรัฐประชาชนจีน แม้ว่าเงินทุนบางส่วนจะมาจากค่าใช้จ่ายของอินเดีย แต่สิ่งสำคัญคือต้องจำไว้ว่าสภาพคล่องของสถาบันในท้องถิ่นที่ขยายตัวอย่างรวดเร็วกำลังกัดกร่อนอิทธิพลของผู้จัดการกองทุนในต่างประเทศ ตราบใดที่ India Inc. ให้การเติบโตของรายได้ที่สมเหตุสมผล ชาวต่างชาติจะไม่สามารถเพิกเฉยต่อประเทศที่กลุ่มการลงทุนในประเทศที่มีกำลังมากขึ้นเข้ามาเพื่อบูชาผลกำไร
เพิ่มเติมจากความเห็นของ Bloomberg:
• ยุโรปต้องหลีกเลี่ยงการคิดเพ้อฝันต่อจีน: Matthew Brooker
• นักลงทุนพ่ายแพ้ต่อเฟดอีกครั้ง: จอห์น ออเธอร์ส
• การเป็นจีนคนต่อไปจะไม่หยุดยั้งการชะลอตัวของอินเดีย: Andy Mukherjee
คอลัมน์นี้ไม่จำเป็นต้องสะท้อนถึงความคิดเห็นของคณะบรรณาธิการหรือ Bloomberg LP และเจ้าของ
Andy Mukherjee เป็นคอลัมนิสต์ Bloomberg Opinion ซึ่งครอบคลุมบริษัทอุตสาหกรรมและบริการทางการเงินในเอเชีย ก่อนหน้านี้เขาทำงานให้กับสำนักข่าวรอยเตอร์ สเตรทไทม์ส และบลูมเบิร์กนิวส์
เรื่องราวเพิ่มเติมเช่นนี้มีอยู่ใน Bloomberg.com/opinion