Covenant Logistics: การเดินทางครั้งยิ่งใหญ่ที่ยังไม่สิ้นสุด (NASDAQ:CVLG)


รถบรรทุกทางหลวง

แชล

ข้อเสียอย่างหนึ่งของการบริหารพอร์ตโฟลิโอที่มีความเข้มข้นสูงคือคุณอาจพบบริษัทที่น่าซื้อมากกว่าสิ่งที่คุณยินดีซื้อ เมื่อสิ่งนี้ใช้ได้ผลดีที่สุด ผลลัพธ์ที่ได้คือ การเพิ่มผลตอบแทนสูงสุด แต่บางครั้งก็หมายถึงการพลาดโอกาส ตัวอย่างที่ดีของการพลาดโอกาสเกี่ยวข้องกับบริษัทที่โทรมา โลจิสติกพันธสัญญา (แนสแด็ก:CVLG). องค์กรนี้อาจดูไม่น่าตื่นเต้นนัก ท้ายที่สุดแล้ว บริษัทดำเนินการในฐานะผู้ให้บริการขนส่งสินค้าแบบเร่งด่วน ไม่ใช่ในฐานะบริษัทเทคโนโลยีการบินสูงบางบริษัทที่พยายามเปลี่ยนแปลงโลกอย่างมีนัยยะสำคัญ แต่ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ผลประกอบการทางการเงินที่แข็งแกร่งซึ่งได้รับจากฝ่ายบริหาร บวกกับราคาหุ้นที่ต่ำ เป็นปัจจัยสำคัญในการผลักดันหุ้นให้สูงขึ้น ท้ายที่สุดแล้ว สำหรับฉันแล้ว ดูเหมือนว่ามีโอกาสกลับหัวกลับหางยังคงมีอยู่ แม้ว่ามันอาจจะไม่น่าประทับใจเหมือนเมื่อก่อนก็ตาม ด้วยเหตุนี้ ฉันยังคงตัดสินใจคงคำแนะนำ ‘ซื้อ’ สำหรับหุ้นของบริษัท ซึ่งสะท้อนถึงความเชื่อของฉันว่าหุ้นควรจะมีผลประกอบการที่ดีกว่าตลาดในวงกว้างต่อไปในอนาคต

ผลลัพธ์ที่ยอดเยี่ยม

ในช่วงต้นเดือนกรกฎาคมของปีนี้ ฉันได้เขียนบทความติดตามผลเพื่อหารือว่าการพิจารณาซื้อหุ้นของ Covenant Logistics เหมาะสมหรือไม่สำหรับนักลงทุน ในบทความนั้น ฉันได้พูดคุยเกี่ยวกับประสิทธิภาพการทำงานของบริษัทในช่วงหลายเดือนที่นำไปสู่จุดนั้น การเติบโตของรายได้และกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งยังคงดำเนินต่อไปตลอดช่วงนั้นของปี 2565 แม้ว่าจะมีความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยก็ตาม ยิ่งไปกว่านั้น หุ้นยังดูราคาถูกพอที่ฉันจะรับประกันความกระตือรือร้นได้บ้าง ท้ายที่สุด ผลการวิจัยเหล่านี้ทำให้ฉันยังคงให้คะแนน ‘ซื้อ’ ต่อบริษัท จนถึงตอนนี้ บริษัทมีผลประกอบการที่ดีกว่าความคาดหวังของฉันเอง ในขณะที่ S&P 500 เพิ่มขึ้น 3.7% หุ้นได้สร้างผลตอบแทนให้กับนักลงทุน 50.5% หากเราย้อนกลับไปให้ดียิ่งขึ้นไปอีกตั้งแต่ตอนที่ฉันให้คะแนนบริษัทครั้งแรกว่า ‘ซื้อ’ คืนในเดือนมกราคมของปีนี้ ความเหลื่อมล้ำของผลตอบแทนจะยิ่งมากขึ้น จากนั้น S&P 500 ลดลง 16.3% เมื่อเปรียบเทียบแล้ว Covenant Logistics ได้สร้างส่วนเพิ่มให้กับนักลงทุนถึง 61.9%

การเงินย้อนหลัง

ผู้เขียน – ข้อมูล SEC EDGAR

ความเหลื่อมล้ำด้านผลตอบแทนมหาศาลนี้สามารถเข้าใจได้โดยการดูผลประกอบการทางการเงินของบริษัทในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมาเท่านั้น ในไตรมาสล่าสุดเพียงไตรมาสที่สามของปี 2565 ยอดขายอยู่ที่ 311.8 ล้านดอลลาร์ นั่นคือสูงกว่า 13.5% ที่ธุรกิจ $274.6 ล้านรายงานในไตรมาสที่สามของปี 2021 เพื่อให้ชัดเจน การเติบโตของรายได้ที่รวดเร็วที่สุดสำหรับบริษัทนั้นเกี่ยวข้องกับรายได้ที่เกิดจากค่าธรรมเนียมน้ำมันเชื้อเพลิง ตัวเลขดังกล่าวเพิ่มขึ้นจาก 24.3 ล้านดอลลาร์เป็น 45.2 ล้านดอลลาร์ หากไม่นับรวมสิ่งนี้ ยอดขายจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเพียง 6.5% การเพิ่มขึ้นสูงสุดในแนวหน้านั้นมาจากการดำเนินงานที่รวดเร็วของบริษัท โดยรายได้ขับเคลื่อนโดยการเพิ่มขึ้นของค่าขนส่งเฉลี่ยต่อรถแทรกเตอร์ต่อสัปดาห์ที่ 14.6% ทั้งหมดนี้ได้แรงหนุนจากการเข้าซื้อกิจการของบริษัทในช่วงไตรมาสแรกของปีนี้

ด้วยรายได้ที่เพิ่มขึ้น ผลกำไรจึงตามมาด้วย รายรับสุทธิในไตรมาสล่าสุดมีมูลค่ารวม 50.5 ล้านดอลลาร์ที่น่าประทับใจ นั่นคือประมาณสามเท่าของ 16.4 ล้านดอลลาร์ที่รายงานในช่วงเวลาเดียวกันของปีที่แล้ว โดยปกติแล้วรายได้ที่เพิ่มขึ้นมีบทบาทที่นี่ แต่นอกเหนือจากนั้น บริษัทยังได้รับประโยชน์จากกำไรจำนวนมากจากการจำหน่ายที่ดินและอุปกรณ์มูลค่า 38.7 ล้านดอลลาร์ หากไม่มีสิ่งนั้นและหากไม่มีรายได้เพิ่มขึ้นกว่าสองเท่าจากการลงทุนตามวิธีส่วนได้เสียจาก 3.2 ล้านดอลลาร์เป็น 7.4 ล้านดอลลาร์ รายรับสุทธิก็จะไม่เกือบเป็นบวก เมตริกความสามารถในการทำกำไรอื่นๆ ของบริษัทก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน กระแสเงินสดจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นจาก 34.1 ล้านดอลลาร์เป็น 44.2 ล้านดอลลาร์ แม้ว่าถ้าเราปรับตามการเปลี่ยนแปลงเงินทุนหมุนเวียน มันจะลดลงจาก 35.4 ล้านดอลลาร์เป็น 30.4 ล้านดอลลาร์ แม้จะมีความเจ็บปวดเล็กน้อย แต่ EBITDA ของบริษัทยังสามารถเพิ่มขึ้นได้ทุกปีโดยเพิ่มขึ้นจาก 32.6 ล้านดอลลาร์เป็น 34.7 ล้านดอลลาร์

การเงินย้อนหลัง

ผู้เขียน – ข้อมูล SEC EDGAR

ผลลัพธ์ที่ได้ในไตรมาสที่สามไม่ใช่ผลลัพธ์เชิงบวกเพียงอย่างเดียวในปีนี้ ในช่วงเก้าเดือนแรกของปี 2565 โดยรวมแล้ว มีรายได้อยู่ที่ 920.8 ล้านดอลลาร์ ซึ่งถือว่าอยู่ในเกณฑ์ดีเมื่อเทียบกับ 751.8 ล้านดอลลาร์ที่รายงานในช่วงเวลาเดียวกันของปีที่แล้ว ในกรณีนี้ หากไม่รวมค่าธรรมเนียมเชื้อเพลิง รายได้จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 15.8% เมื่อเทียบกับ 22.5% ที่รายได้รวมเพิ่มขึ้น ผลประกอบการของบริษัทก็แข็งแกร่งเช่นกัน โดยมีรายได้สุทธิ 97.2 ล้านดอลลาร์ ซึ่งน้อยกว่า 43 ล้านดอลลาร์ที่รายงานในช่วงเวลาเดียวกันของปีที่แล้ว เป็นอีกครั้งที่กำไรจำนวนมากจากการจำหน่ายที่ดินและอุปกรณ์ รวมกับรายได้จำนวนมากจากการลงทุนตามวิธีส่วนได้เสียเป็นปัจจัยสำคัญในเรื่องนี้ ถึงกระนั้น ตัวชี้วัดความสามารถในการทำกำไรอื่นๆ ก็เพิ่มขึ้นทุกปีเช่นกัน กระแสเงินสดจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นจาก 68.2 ล้านดอลลาร์เป็น 121.1 ล้านดอลลาร์ ในขณะที่ตัวเลขที่ปรับปรุงแล้วนี้ขยายจาก 90.1 ล้านดอลลาร์เป็น 94.3 ล้านดอลลาร์ ในขณะเดียวกัน EBITDA ของบริษัทก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน โดยไต่จาก 86.6 ล้านดอลลาร์เป็น 112.2 ล้านดอลลาร์

การซื้อขายหลายรายการ

ผู้เขียน – ข้อมูล SEC EDGAR

น่าเสียดายที่ผู้บริหารไม่ได้ให้คำแนะนำใด ๆ สำหรับปีงบประมาณปัจจุบัน เพียงแค่ทำให้ผลประกอบการที่ประสบจนถึงตอนนี้เป็นรายปีจะทำให้เรามีรายได้สุทธิ 137.2 ล้านดอลลาร์ กระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้ว 131.9 ล้านดอลลาร์ และ EBITDA 163.6 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากธรรมชาติของการทำกำไรที่เพิ่มขึ้นในปีนี้ ฉันจึงไม่ค่อยเชื่อในประมาณการเหล่านี้มากนัก แต่อย่างที่คุณเห็นในแผนภูมิด้านบน พวกเขาจะส่งผลให้บริษัทดูสกปรกราคาถูก แม้ว่าเราจะใช้ข้อมูลจากปี 2021 ก็ตาม หุ้นขององค์กรก็ยังค่อนข้างถูก ตัวอย่างเช่น ตัวคูณราคาต่อรายได้จะมาที่ 8.3 ราคาสำหรับตัวคูณกระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่ปรับแล้วจะไม่แตกต่างมากเกินไปจากที่เราจะเห็นโดยใช้ข้อมูลจากปี 2022 โดยมีตัวเลขอยู่ที่ 4 และตัวคูณ EV ถึง EBITDA สำหรับบริษัทจะยังคงค่อนข้างต่ำที่ 4.3 ในส่วนหนึ่งของการวิเคราะห์ของฉัน ฉันได้เปรียบเทียบบริษัทกับบริษัทที่คล้ายกันห้าแห่ง แต่เนื่องจากลักษณะของตัวเลขกำไรในปีนี้ ฉันจึงตัดสินใจเปรียบเทียบบริษัทโดยใช้ผลประกอบการในปี 2564 กับบริษัทอื่นๆ เหล่านี้ บนพื้นฐานของราคาต่อกำไร บริษัทเหล่านี้อยู่ในช่วงตั้งแต่ต่ำ 5.2 ถึงสูง 16.9 ในกรณีนี้ สามในห้าบริษัทมีราคาถูกกว่าโอกาสของเรา เมื่อใช้วิธีราคาต่อกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน ช่วงของบริษัทต่างๆ อยู่ระหว่าง 1.9 ถึง 13.3 โดยสองในห้าบริษัทมีราคาถูกกว่า Covenant Logistics และเมื่อพูดถึงแนวทาง EV ถึง EBITDA ช่วงคือตั้งแต่ 3.2 ถึง 9.4 ในกรณีนี้ สี่ในห้ารายการถูกกว่าโอกาสของเรา

บริษัท ราคา / กำไร ราคา / กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน EV / EBITDA
โลจิสติกพันธสัญญา 8.3 4.0 4.3
ดาเซเกะ (DSKE) 8.4 2.8 3.8
บริการขนส่ง PAM (PTSI) 6.0 4.1 3.9
อาร์คเบสท์ คอร์ปอเรชั่น (ARCB) 6.1 4.6 3.2
Get Out, Inc. (ออกไป) 16.9 13.3 9.4
ไรเดอร์ ซิสเต็ม (R) 5.2 1.9 3.2

ซื้อกลับบ้าน

ณ จุดนี้ ผมเชื่อว่าผู้ถือหุ้นใน Covenant Logistics สามารถทำเงินได้ง่ายๆ แล้ว ถึงกระนั้น หุ้นของบริษัทก็ดูถูกโดยพื้นฐานแน่นอน และก็ไม่ได้ดูแย่เมื่อเทียบราคากับบริษัทที่คล้ายกัน ข้าพเจ้าทราบดีว่าผลประกอบการทางการเงินอาจกลับไปสู่สิ่งที่เคยเป็นในปีก่อนๆ ในที่สุด แต่จนถึงตอนนี้ เราไม่เห็นการเคลื่อนไหวมากนักในทิศทางนั้น ในขณะเดียวกัน บริษัทยังคงสร้างกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งซึ่งสามารถนำไปใช้เพื่อการเติบโตต่อไป ลดหนี้ หรือให้รางวัลแก่ผู้ถือหุ้นโดยตรง เมื่อพูดถึงการซื้อและการซื้อคืนหุ้น บริษัทได้พิสูจน์ตัวเองแล้ว ตัวอย่างเช่น ในเดือนกุมภาพันธ์ของปีนี้ บริษัทได้เข้าซื้อกิจการ AAT 100% ในข้อตกลงมูลค่าองค์กรที่ 54.7 ล้านดอลลาร์ และในไตรมาสล่าสุดเพียงไตรมาสเดียว บริษัทได้ซื้อหุ้นคืนเกือบ 1 ล้านหุ้นในราคา 34.1 ล้านดอลลาร์ จากปัจจัยเหล่านี้ทั้งหมด ฉันยังคงเชื่อว่าบริษัทรับประกันการให้คะแนน ‘ซื้อ’ แม้ว่าจะไม่น่าสนใจเหมือนก่อนหน้านี้ก็ตาม



ข่าวต้นฉบับ